(電子商務(wù)研究中心訊) 投資要點(diǎn)：
無人駕駛領(lǐng)軍產(chǎn)業(yè)，電商流量規(guī)模已成。公司目前已形成了車聯(lián)網(wǎng)(上海語境)、ADAS(蘇州智華)、后市場(chǎng)(汽車超人O2O、237網(wǎng))的全面生態(tài)布局，無人駕駛領(lǐng)軍產(chǎn)業(yè)，電商流量規(guī)模已成，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。
蘇州智華：無人駕駛產(chǎn)業(yè)風(fēng)口，智能硬件放量邏輯首先兌現(xiàn)。無人駕駛產(chǎn)業(yè)熱度提升，智能化、網(wǎng)聯(lián)化是行情演進(jìn)大方向。近期事件布點(diǎn)密集，無人駕駛趨勢(shì)確認(rèn)；我們預(yù)計(jì)，未來更多車型、技術(shù)、政策布點(diǎn)，將持續(xù)利好板塊。
短期上，掌握核心技術(shù)、能夠充分受益智能裝配放量的傳統(tǒng)汽車公司將首先受益。蘇州智華深耕ADAS解決方案，已進(jìn)入宇通、金龍、安凱、陜汽等前裝供應(yīng)鏈，將直接受益2016年新版機(jī)動(dòng)車安全技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)11米以上大客標(biāo)配LDWS/FVCWs等標(biāo)配要求，預(yù)計(jì)將快速實(shí)現(xiàn)批量供貨，成為全市場(chǎng)首先兌現(xiàn)智能硬件放量邏輯的龍頭，驅(qū)動(dòng)公司在無人駕駛領(lǐng)域持續(xù)加強(qiáng)布局。
上海語境：業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴(kuò)張，對(duì)賭承諾彰顯信心。前次協(xié)議承諾目標(biāo)已翻番達(dá)成，表現(xiàn)顯著超預(yù)期；近期新獲注資2250萬元，承諾年內(nèi)規(guī)模再翻番。
深耕智能車聯(lián)網(wǎng)，智能設(shè)備裝車量、用戶持續(xù)提升，開機(jī)用戶超50萬、流量入口初具規(guī)模，預(yù)計(jì)受益交通大數(shù)據(jù)，將于汽車超人形成協(xié)同。
237網(wǎng)：受益“限遷”取消，交易新增動(dòng)力。國(guó)務(wù)院發(fā)文，明確二手車“限遷”制度將于5月前取消，并強(qiáng)調(diào)深化信息共享、鼓勵(lì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，積極解決二手車市場(chǎng)的信息不對(duì)稱問題，預(yù)計(jì)將顯著促進(jìn)二手車市場(chǎng)繁榮。國(guó)內(nèi)二手車/新車比僅0.25、遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家2~3水平，未來潛力巨大，受益政策驅(qū)動(dòng)，有望開始爆發(fā)式增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2020年將達(dá)近3000萬規(guī)模(中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì))。
公司參股237網(wǎng)，采取C2B2C模式，模式成熟、經(jīng)驗(yàn)豐富，已加入金固各平臺(tái)間導(dǎo)流、配合全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)閉環(huán)的建立，掘金二手車藍(lán)海。
汽車超人：快速拓展市場(chǎng)，逐步涉足互聯(lián)網(wǎng)金融。汽車超人O2O平臺(tái)，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張，線下門店已超2.5萬家，用戶粘性持續(xù)增強(qiáng)，自有APP流量聚集勢(shì)力已成；預(yù)計(jì)高附加值產(chǎn)品和服務(wù)將快速上線，提升盈利能力。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。多板塊同時(shí)發(fā)力，尤其無人駕駛智能硬件放量邏輯搶先落地，預(yù)計(jì)將增厚利潤(rùn)、助力公司加速逼近盈虧平衡點(diǎn)，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)公司成為汽車生態(tài)圈龍頭的預(yù)期。預(yù)計(jì)2015-2017年EPS分別0.10、0.21、0.32元，對(duì)應(yīng)2016年3月28日收盤價(jià)PE分別為245、116、77倍。目標(biāo)價(jià)30元，對(duì)應(yīng)2016年P(guān)E為140倍。維持買入評(píng)級(jí)。(來源：海通證券 文/鄧學(xué) 編選：中國(guó)電子商務(wù)研究中心）
